| 项目 Item | 内容 Detail |
|---|---|
| 集团/主体 | 合创国际（2013 成立） · 前身思锐物流（2002） · 主体青岛合创智运科技有限公司（2019-11） |
| 定位 | "一带一路"智慧物流 + 汽车跨境供应链服务商 |
| 属地布局 | 非洲 6 国 + 印尼 + 中国青岛/济南（7 国 17 城 30+ 服务网点） |
| 现有战投 | 招商局资本 · 山东港口（陆海联动/港城建设基金） |
| 合资伙伴 | 建益达（建发） · 国金涌富 · Overland（坦桑仓储 Timland） · 新加坡嘉合驰 JHC |
| 上市规划 | 2–3 年 首次公开募股 IPO 可预见期 |
| 本轮融资 | 1.5 亿元人民币（Pre-IPO 用途见第五章） |
真正的护城河——8 项经过时间与市场验证的核心壁垒
| 国家 | 自营运力（台） | 仓储/土地（平） |
|---|---|---|
| 坦桑尼亚 Tanzania | 216 | 保税堆场 12,000 + 车辆场地 15,000 + 车队 11,000 + 土地 63,000 |
| 赞比亚 Zambia | 147 | 土地 81,554 + 仓库 50,000 + 办公住宿 1,200 |
| 莫桑比克 Mozambique | 84 | 土地 24,356 + 保税仓 12,000 + 办公 4,700 |
| 尼日利亚 Nigeria | 36 | 土地 13 万+ · 组装厂 5 万 · 物流仓 7,200 · 堆场 6,000 |
| 津巴布韦 Zimbabwe | 30 | 保税场地 2,000 |
| 印尼 Indonesia | 10 | 仓储场地 15,000 |
| 合计 Total | 523+ | 约 40 万平自有物业 |
跨境物流（22.4% 毛利占比） → 催生商用车+配件+维保需求（35.9%）
↓
汽车跨境供应链（41.7%）
↓
乘用车业务战略延伸2025 年综合毛利 2.36 亿元，物流+汽车后市场毛利占比从 2024 的 60% 提升到 2025 的 68%，核心业务盈利质量在上台阶。
BP 未充分讲清但真实存在的 8 项风险，尽调时需重点核实
产业协同 + 战投切入路径
| 维度 Dimension | 契合度 | 说明 |
|---|---|---|
| 大宗贸易协同 | ★★★★★ | 合创服务铜/锂/铬采购物流 vs 道纳做国际大宗贸易 |
| 中东通道延伸 | ★★★★★ | 合创缺中东节点 vs DN 建筑中东公司在 UAE/沙特已实操 |
| 石油气+车队闭环 | ★★★★☆ | 合创 500+ 车队柴油刚需 vs 道纳富吉拉/伊拉克 SOC 石油气贸易 |
| 跨境收付赋能 | ★★★★☆ | 合创 6 国货币敞口 vs 道纳结行国际+易宝国际通道 |
| IPO 经验协同 | ★★★☆☆ | 合创 2–3 年 IPO vs 道纳自身也在筹上市 |
| 供应链金融 | ★★★☆☆ | 合创仓单质押设想 vs 道纳连云港基金/信用证结构能力 |
| 技术平台 | ★★☆☆☆ | 云豹独立性弱，道纳暂无技术投入必要 |
"招商局资本+山东港口给你的是中央与山东背书；建发+国金给你的是福建与金融背书； 道纳给你的是中东节点、柴油闭环、货权提升与华东连云港基石——这四块是你现有股东盘子里的空白。"
| 用途 Use of Proceeds | 金额 | 评估 |
|---|---|---|
| 上市相关（中介费/合规/治理） | 5,000 万 | 偏紧，10+ 层股权结构建议追加至 6000 万 |
| 车队扩张（新增 200 台） | 5,000 万 | 单车 25 万元合理，覆盖 4 国节奏可控 |
| 仓库项目（保税库/货运站/租赁） | 2,000 万 | 覆盖 3 国略薄，建议侧重 1–2 国做深 |
| 物流园区 PPP（公路港） | 3,000 万 | 选址坦桑或莫桑，PPP 撬动比例可放大 |
| 合计 Total | 1.5 亿元 | 与"撬动 5–9 亿授信 3–6x 杠杆"逻辑一致 |
本轮 1.5 亿融资对应释放股权：保守 16.1% · 合理 12.1% · 乐观 9.7%
2026 Q3 本轮 1.5 亿元（招商局资本可能跟投）
↓
2026 Q4 道纳战投 3000 万元 + 连云港基金 3000 万元
↓
2027 上半年 股份制改造 + 辅导备案（青岛证监局）
↓
2027 下半年 Pre-IPO 追加轮（老股+新股组合，5000–8000 万元）
↓
2028 递交招股书（沪深主板/北交所二选一）
↓
2029 上市| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 参投轮次 | 本轮 1.5 亿或 2026 Q4 战投轮 |
| 出资金额 | 2000–3000 万元（对应股权 1.6%–2.4%） |
| 附加条件 | 董事会观察员席位 + 中东走廊排他合作 + 柴油供应优先权 |
| 估值锚 | 12.4 亿元 Pre-money（合理区间下限） |
| 退出路径 | IPO 后 12 个月锁定期解禁 · 目标回报 3–5x |
| 关键条款 | 反稀释保护 · 优先购买权 · 拖售权 |
合创智运是一个已经完成非洲重资产原始积累、正在从"物流服务商"向"跨境供应链集团"转型、2–3 年 IPO 可预期的中等偏优质标的。